Recién salidas a bolsa

Un estreno con mala fama

Una salida a bolsa es el día en que una empresa empieza a cotizar. Las que llegan suelen hacerlo con ruido: noticias, subidas el primer día y mucho interés. Pero el estudio clásico de Tim Loughran y Jay Ritter, «The New Issues Puzzle» (1995), encontró que, de media, las empresas recién salidas rendían bastante peor que empresas parecidas en los años siguientes. Desde entonces se ha discutido mucho cuánto de eso es real y cuánto depende de con qué se compare, pero la idea de fondo se mantiene: comprar todo lo que sale no es buen negocio.

Tampoco son tantas como parece. Según los datos de Jay Ritter, en EE. UU. salieron a bolsa entre 38 y 90 empresas operativas al año entre 2022 y 2025.

Tres fechas con nombre propio

• El fin del periodo de silencio. Tras la salida, los bancos que la organizaron no pueden publicar análisis durante unos días. Daniel Bradley, Bradford Jordan y Jay Ritter («The Quiet Period Goes Out with a Bang», 2003) encontraron que, cuando ese silencio acababa y empezaban las recomendaciones, el precio solía subir en los días de alrededor. Ojo: el plazo era de 25 días y las normas lo han acortado desde entonces.
• El fin del bloqueo. Los antiguos dueños suelen comprometerse a no vender durante unos meses, a menudo 180 días. Laura Field y Gordon Hanka («The Expiration of IPO Share Lockups», 2001) vieron una caída pequeña pero persistente alrededor del día en que pueden vender. Es una fecha conocida de antemano y, aun así, el efecto aparecía.
• Los primeros resultados. El primer informe trimestral ya como empresa cotizada es la primera prueba pública de lo prometido en el folleto.

Hay más: Krigman, Shaw y Womack (1999) relacionaron cuánto se negocia una acción en sus primeros días con cómo le va después.

Las que ya no están

Al mirar el pasado de las recién salidas hay un problema serio: las que fracasaron desaparecen. Se las compra otra empresa, se van a otra bolsa o quiebran, y sus precios dejan de aparecer en muchos sitios. Si solo estudias las que siguen cotizando, estás mirando a las supervivientes, y cualquier regla parecerá mejor de lo que fue.

En los datos de FSR lo vimos con claridad: de las empresas que presentaron su folleto de salida en los últimos tres años, al menos 89 ya no aparecen en la lista oficial de la SEC. Por eso, para estas estrategias, la historia no sirve para subir a nadie al primer equipo: solo cuenta lo que hagan en vivo.

Una historia escrita solo por los supervivientes siempre tiene final feliz.

Probarlas igual, con las reglas cerradas

Muchas ideas publicadas funcionan menos después de publicarse: McLean y Pontiff (2016) estimaron que la ventaja media de las anomalías estudiadas caía bastante una vez salían en las revistas. Que haya un estudio no garantiza nada.

Aun así, en FSR la cantera es de mentira y lo que decide es lo demostrado en vivo, así que probar una idea no cuesta dinero. Desde el 28 de octubre de 2026 juegan en la cantera seis estrategias sobre empresas con menos de un año en bolsa: fin del silencio, pasado el bloqueo, rotación alta, primera ruptura, primeros resultados y noticias a favor. Sus reglas se fijaron antes de ver un solo resultado, para que la suerte no pueda colarse ajustándolas.

Si alguna demuestra en vivo que gana al S&P 500 después de comisiones, y no por suerte, subirá. Si no, se quedará en la cantera. En el panel se pueden seguir en el grupo «Recién salidas».

Fuentes

• Jay Ritter: datos de salidas a bolsa (Universidad de Florida)
• Loughran y Ritter (1995), «The New Issues Puzzle», The Journal of Finance
• Bradley, Jordan y Ritter (2003), «The Quiet Period Goes Out with a Bang», The Journal of Finance
• Field y Hanka (2001), «The Expiration of IPO Share Lockups», The Journal of Finance
• Krigman, Shaw y Womack (1999), «The Persistence of IPO Mispricing and the Predictive Power of Flipping», The Journal of Finance
• McLean y Pontiff (2016), «Does Academic Research Destroy Stock Return Predictability?», The Journal of Finance